ЦФА станут прозрачнее: Центробанк регулирует рынок
В условиях стремительного развития цифровых технологий и роста интереса к альтернативным финансовым инструментам Центральный банк России предпринимает шаги по упорядочиванию одного из самых динамично развивающихся сегментов – рынка кредитных цифровых финансовых активов (ЦФА).
Контроль вместо хаоса
В августе ЦБ заявил, что разрабатывает систему учёта ЦФА и порядок определения связанных с ними рисков. Регулятор планирует контролировать выпуск и обращение цифровых активов, а также ограничить доступ к этим инструментам для неквалифицированных инвесторов.
Цифровые финансовые активы – это токенизированные обязательства, выпускаемые банками или компаниями, которые могут быть обеспечены долговыми инструментами или иными активами. Они позволяют инвесторам участвовать в финансировании кредитных портфелей, получая доход от процентных платежей. Рынок ЦФА активно развивается в России после принятия в 2020 году закона о цифровых правах, который дал правовую основу для токенизации активов.
По итогам второго квартала текущего года совокупная стоимость действующих выпусков ЦФА увеличилась на 40 % по сравнению с первым кварталом. По данным ЦБ, она превысила 514 млрд рублей. С начала 2025 года объём размещённых цифровых финактивов вырос почти вдвое.
Зоны риска
Стремительно растёт и число физических лиц, использующих ЦФА: с 1,5 тыс. до 416 тыс. человек с начала 2025 года. Такой быстрый рост вызвал обеспокоенность у Центробанка. Регулятор считает, что информация о рисках, обеспечении и доходности раскрывается недостаточно и остаётся непрозрачной. Это создаёт потенциальную угрозу для розничных инвесторов, которые могут не осознавать всей степени рисков таких инструментов.
ЦБ намерен ввести два ключевых изменения. Первое – повышение требований к раскрытию информации. Эмитенты ЦФА будут обязаны предоставлять детальные сведения о структуре актива, его обеспечении, кредитных рисках и условиях погашения. Второе – ограничение доступа к кредитным ЦФА. Начиная с 2026 года, приобретать их смогут только квалифицированные инвесторы, то есть лица, обладающие достаточным уровнем капитала и финансовой грамотностью.
Баланс между инновацией и безопасностью
Регулирование рынка ЦФА – важный шаг на пути к устойчивой цифровой экономике. Без контроля быстрорастущий сегмент может стать источником системных рисков: например, при массовом дефолте по токенизированным кредитам или при возникновении «пузыря» из-за чрезмерного спроса. Установление чётких правил поможет укрепить доверие к цифровым активам, привлечь институциональных инвесторов и создать основу для долгосрочного развития.
Кроме того, это часть более широкой стратегии цифровизации финансовой системы: от цифрового рубля до единого цифрового профиля и онлайн-банкинга.
Ограничение доступа для розницы, скорее всего, приведёт к краткосрочному снижению ликвидности и объёмов торговли ЦФА. Однако в долгосрочной перспективе это может укрепить рынок: участники станут более профессиональными, а структура спроса – устойчивой. Институциональные инвесторы, фонды и квалифицированные частные лица будут доминировать, что снизит волатильность.
Прогнозы
Российский рынок ЦФА развивается в условиях санкционных ограничений и технологической изоляции. Однако если модель регулирования окажется успешной – с низким уровнем дефолтов, высокой прозрачностью и устойчивостью, – она может привлечь внимание стран, которые только начинают осваивать токенизацию активов. Модель использования блокчейна для прозрачного учёта, но под жёстким контролем государства, может быть особенно интересной для них.
С 2026 года рынок ЦФА станет более профессиональным, но менее массовым. Возрастёт роль институциональных инвесторов и специализированных платформ. В долгосрочной перспективе возможны пилотные проекты по интеграции ЦФА с цифровым рублём и другими элементами цифровой экономики.
Текущие изменения знаменуют переход от экспериментальной работы с новыми финансовыми инструментами к регулируемой прозрачной цифровой финансовой среде.
